工程机械行业专题报告：多因素叠加拉动需求 国

　　2021年工程机械销量有望维持同比增长正区间。工程机械设备主要细分类别为土方机械、起重机械、混凝土机械、路面机械、高空作业机械、工业车辆等。从市场结构来看，挖掘机在工程机械设备中占据市场绝对的主流地位。从工程机械月销量数据分析，工程机械已进入中后期设备周期；2021年1-7月工程机械累计销量同比维持在正区间，在专项债的支撑下，2021年工程机械销量将维持同比增长正区间。

　　上游竞争格局难突破，中游龙头企业正追赶。工程机械行业属于高技术壁垒与资金、劳动密集型行业。行业特点主要是三点：(1)市场集中度进一步提升，国产替代持续加速；(2)行业周期波动趋于缓和；(3)向智能化、数字化、自动化转型。目前上游液压行业和轴承行业均由海外跨国企业主导。随着技术发展，国内液压企业有望打破海外企业垄断局面。国内优质的轴承企业暂无法突破跨国企业的垄断格局，但在中低端市场有望占据较高市场份额。中游工程机械厂商格局稳定，徐工机械、三一重工、中联重科等企业在全球占据一定的市场地位，技术处于世界级水平，国产替代率有望得以加速。2021年9月、12月分批发行专项债，工程机械下游行业景气度有望回升，叠加环保政策更新替代因素，将拉动工程机械需求。

　　挖掘机领域已实现赶超，起重机械仍在追赶。卡特彼勒是全球工程龙头，技术处于行业领先水平；在挖掘机领域已实现赶超，2020年全球挖掘机销量排名首登榜首，以约2万台销量差排名第二，柳工排名第九，销量约为3万台。2020年利勃海尔稳坐全球起重机械龙头位置；加速追赶，从第七提升至第三名；保持全球第四的位置。、、、在全球工程已有一定知名度，形成国内四巨头格局。随着技术不断精进，未来国内工程机械行业四巨头有望在全球行业地位进一步提升。

　　投资建议：三一重工、徐工机械、重量中科在全球已打响知名度，技术处于行业领先，也得到下游客户的信赖，未来国产替代进程有望加速。

　　2021年H1工程机械出口销量表现亮眼，叠加专项债和工程机械更新替换因素，将有望拉动工程机械需求。建议关注三一重工(600031)、中联重科(000157)、徐工机械(000425)、(000528)。

　　风险提示：宏观经济下滑风险；下游行业发展不及预期，对所处行业需求下行风险；市场竞争加剧风险；专项债发行不及预期风险。